第四，房地产政策表态大致符合预期。
此前针对房地产领域的“三支箭”齐发，已经反映出了房地产政策的转向。在当前经济面临来自“疫情闯关”和“出口下行”的双重压力下，房地产政策存在加码宽松的必要性，市场对此已有较强的预期。本次会议上的相关表态基本符合预期，虽然仍提及了“房住不炒”，但并未将其放在首要位置上强调。
我们认为对于房地产政策的积极表态分为三个方面，
一是供给端“扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作”，有助于缓解居民对于交房风险的担忧；
二是融资端“满足行业合理融资需求”，有助于保证优质房企的存活；
三是需求端“支持刚性和改善性住房需求”，防止商品房销售出现持续性下滑。
三个方面的表态全面覆盖了当前房地产领域的困境。会议提出“推动房地产业向新发展模式平稳过渡”，我们认为“新发展模式”应是供给端逐步摆脱对土地财政的依赖，需求端逐步向“租售并举”发展，从而在抑制泡沫的同时保证行业的健康发展。
第五，基建相关表态较少。
在房地产行业遭遇资产负债表衰退的困境之后，基建是“稳增长”政策中的主要抓手，市场对此的预期也较高。不过本次会议中对基建的表态较少，只有“政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持。鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设。”同时，本次会议也对地方政府债务风险提出较多警示，“在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。”“要防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量。”这将在一定程度上限制地方政府加杠杆的空间。我们认为在未来一段时间内基建投资仍将是托底经济的重要力量，因为在当前巨大的经济压力下，政府加大基建投资的意愿较强，且今年开工的大量基建项目方兴未艾，将支持基建增速维持在较高水平。
但是本次会议中的信号也不容忽视：
一是中央加杠杆再进行转移支付可能是明年政府支出的更主要来源。
二是对地方政府债务的严格态度意味着政府加杠杆的持续性有待观察。
如果明年消费和房地产领域的复苏出现积极信号，则下半年对于基建的支持力度可能减弱。
风险提示：政策力度不及预期。
作者: 尤春野 执业资格证书编号 S1190522030002
2022.12.17
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